晨会精华：震荡中孕育机会！下半年的行业配置牢牢把握两个逻辑

　　回顾周四A股行情，A股走出独立行情。早盘股指开盘涨跌不一，伴随着权重护盘维稳，下降趋势得以遏制，股指快速回暖，并进一步拉升上行，随后全天维持高位红盘震荡整固格局。从盘面上来看，白酒股搭台，科技股唱戏，局部赚钱效应骤升。

　　正如山西证券所述，周四市场不确定性落地，两市缩量反弹。近期市场成交量下降，板块轮动持续，存量资金调仓和博弈将继续主导短期市场，资金集中在高景气行业。中期来看，景气度维持高位的消费和科技板块依旧有较强的吸引力，整体市场将在相关板块带动下继续呈震荡向上走势。

　　另外，中原证券表示，经常长期的酝酿之后，周四半导体行业全线崛起，后市有望成为新的领涨热点，投资者在继续关注绩优股的同时，也可积极关注新近启动的领涨板块可能存在的投资机会。

　　东方证券分析，美联储议息会议挑拨市场神经，短线资金出局观望给市场造成波动，从实际情况看，美联储表态偏“鹰”，但并未释放更多利空，短期市场仍以情绪扰动为主；操作方面，建议投资者规避高估值，关注具备滞涨+高成长双重属性的TMT、军工板块。

　　就后市而言，爱建证券表示，2021年后期市场可能更多的围绕业绩展开，高估值的回归和低估值的修复仍将继续。估值上看我们认为将在20倍左右的整体市盈率附近会有良好的支撑，当然不排除市场情绪对于估值的产生过度的反应，而此时反而提供了更好的机会。

　　爱建证券还指出，2021年下半年市场整体震荡格局将延续，但是机会也在孕育，尤其美国货币收缩政策信号明确之后，市场会在消化压力之后，渐渐从流动性驱动转向业绩成长驱动，这个时点预计在4季度中后期。在此前我们要比上半年更加谨慎，仍以交易策略为主，注意节奏和仓位控制，不宜全程参与市场。

　　爱建证券进一步分析，从机会上看，要把更多的视野转向业绩成长，新兴经济将渐占主导。当市场不确定性减轻之后，从战略角度可以渐渐布局。重点关注的行业领域包括TMT、机械设备、电气设备、军工等，从主题上看科技成长类如半导体、新能源汽车、新能源等等仍是市场关注的重心。整体上依然是结构性机会，以交易为主。

　　值得关注的是，天风证券提到，历史数据看国际大型体育赛事，世界杯期间一定程度降低市场活跃度，但欧洲杯和奥运会对市场影响相对更不显著。伴随中报预告，建议兑现部分反弹较多的品种，同时下半年继续重点推荐军工、半导体。

　　东吴证券认为，短期市场可能围绕3500点左右进行震荡，后续方向选择仍然需要成交量的确认。操作上看投资者可合理安排仓位，选择活跃度较高的品种进行短线操作，等待市场做出方向性选择后再进行跟随操作。

　　国信证券指出，随着全球经济复苏的持续推进，A股企业盈利增速和ROE水平有望随PPI一同提升。由于通胀上行期，资源周期品行业在量价齐升的推动下，盈利往往表现优异，周期和金融类公司有望在短期内适当修复估值，带动估值分化的进一步收敛。

　　在操作策略上，东北证券表示，PEG有效，低估值优先，科技制造仍是主线。下半年的行业配置牢牢把握两个逻辑：1)一是下半年PEG策略仍将优于DCF策略，这直接导致大盘成长难以占优，主要是因：一方面美债收益率上行的趋势没有改变，美国通胀高企和财政补贴到期后居民主动就业改善就业数据均使得美联储Taper预期上升，6月的FOMC会议表态已经证明了Taper的预期只会越来越高；另一方面，近期虽然基金发行有所回暖，但是以募资额/募资目标衡量的基金发行情绪和前期仍有较大差距。

　　2)二是历史复盘显示盈利筑顶期低估值若景气改善更有机会迎戴维斯双击，目前来看，一方面，大金融估值虽低但仍存在风险，周期板块景气度较高但面临后续商品价格可能回落的风险，科技制造是估值相对偏低且景气度明显改善的方向；另一方面，此前市场对于科技制造的判断是估值较高且盈利确定性不强，但一季报业绩高增和持续向上景气数据将对其全年的盈利有保障，调整后TMT和高端制造龙头的PEG多已经在1倍以下，估值和景气的匹配吸引力凸显。