作者 | 周脊梁
年年岁岁花相似，岁岁年年市场行情却不同。
2021年新年伊始两市焕然一新，以每天破万亿的成交量不断攻破3500点、3600点整数关口，深证成指和创业板指更是接连创下近五年的新高。但面对指数节节升高，市场却出现了罕见的“割裂现象”，每天下跌的公司家数都要远远大于上涨的家数。其中，在行业龙头股价不断刷新历史新高的同时，多数中小市值公司的股价却在不断下跌甚至创出历史新低。面对这种“二八”甚至“一九”的严重分化格局，市场的参与者包括一些专业的投资机构也对这种严重的分化格局既无奈又迷茫，无奈的是指数一路攀升手里持仓的股票不涨反跌，迷茫的是两市在经过2019年和2020年连续两年的大幅上涨特别是创业板两年累计涨幅近2.5倍后，新年伊始两市的快涨是在加速“赶顶”，还是一波新的行情呼之欲出？
A股已具备1999年“5.19”行情的环境
虽然经济环境和市场背景存在天壤之别，不能简单的以过去历史走势得出结论，但资本市场恐惧和贪婪的原始属性不会改变，从过去的历史走势中也能寻出蛛丝马迹。以上证指数为例，当下其走势与1999年和2006年相似(见图1)，在老一代股民和第一代股民的投资经历中，其中1999年的“5.19”行情是最为经典的，其除了短期涨幅惊艳外，更主要的是时间跨度将近2年。
图1 上证指数31年以来月线图但就在2000年A股震荡上行并不断创出新高的时候，大洋彼岸的美国资本市场正因为“互联网泡沫”破灭出现了崩盘。而历史的巧合就在于，当下的环境和当时崩盘的环境有着惊人的相似。市场上，美股已从2008年金融危机以来保持了10多年的上涨，并且目前仍处于历史高位；政治上，2000年是美国总统的换届选举之年，克林顿下台小布时上台，而眼下美国又是一个换届选举之年，特朗普下台拜登上台；经济上，如果说2000年的“互联网泡沫”破灭是资本无节制发展必然要付出的代价，那么，当下美国受疫情影响的经济比2000年有过之无不及。相比而言，中国在控制疫情上取得了决定性的胜利，经济正从疫情中逐步复苏，在全球主要经济体当中是惟一保持正增长的国家。
市场乐观预期，2021年中国经济在各行各业将迎来强劲的复苏。如果资本市场反映的是一种预期，我们就完全有理由相信，A股有走出1999年的“5.19”行情的能力。
不过，从月线的形态和经济大环境来看，当下和2006年的行情相似性更大。当时，A股在2005年6月见底(998.23点)以后，经过几个月的盘整便在2006年9月发起了一轮为期一年的波澜壮阔大行情。6124点更是被载入史册，到现在仍是一个难以企及的点位。坦白讲，只有经历过那段行情的人才会明白什么叫牛市。
实际上，这和1999年“5.19”行情形成的环境趋于一致，经济高增长、货币政策宽松共振。而受疫情影响，在美联储、欧洲央行等主要经济体货币利率维持在零和负利率、全球真正史无前例的“大放水”的当下，作为“净土”的A股，完全有能力走出一波类似2006年上涨突破的行情。
“牛市旗手”券商从不缺席
而在牛市中，券商一直是“例菜”，其已成为普通投资者甚至机构投资者的共识。当然，券商也有其相匹配的业绩。
据笔者梳理，受益于2020年市场表现较好，券商整体业绩预计都将实现大幅增长，即使是中小型的券商如五矿证券，也预计2020年实现营业收入17.97亿元，同比增长30.59%；实现净利润4.55亿元，同比增长42.68%。
值得一提的是，2019年第四季度沪深两市共成交27万亿元，而2020年同期共成交48万亿元，同比大幅增长77.78%。新年伊始，沪深两市继续保持着过万亿的成交额。这意味着，资本市场改革已经进入深水区，同时为券商带来了新的发展历史机遇。此外，2020年科创板和创业板率先实行注册制，其中创业板的成交额一度大于主板,这也为将来全面注册制后的券商业绩增添了更丰富的想象空间。
具体到公司层面，市场对互联网券商龙头东方财富的关注度很高，其一路高速增长的业绩成就了不断创新高的股价。但笔者认为，作为沪深两市惟一在创业板上市的券商，创业板注册制的实施虽然为其带来大量资金的拥护，但也难免会短期“过热”。并且随着全面注册制之后，主板也会分流不少创业板资金。
相反，笔者更为看好主板的券商，如招商证券。因为从估值来看，招商证券的股价已经突破2020年7月份的高点(前复权)，创近5年以来的新高并距2015年的高点咫尺之遥，但其估值仍处在历史的中位线(见图2)；从市值来看，截至1月18日收盘，其市值在2173亿元，是紧随中信证券(3923亿元)、中信建投(3286亿元)、中金公司(3285亿元)、东方财富(3254亿元)之后第二梯队的龙头，想象空间更大。
图2 招商证券近10年以来估值表现(文中观点仅代表作者个人，不代表《证券市场周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。)
年年岁岁花相似，岁岁年年市场行情却不同。
2021年新年伊始两市焕然一新，以每天破万亿的成交量不断攻破3500点、3600点整数关口，深证成指和创业板指更是接连创下近五年的新高。但面对指数节节升高，市场却出现了罕见的“割裂现象”，每天下跌的公司家数都要远远大于上涨的家数。其中，在行业龙头股价不断刷新历史新高的同时，多数中小市值公司的股价却在不断下跌甚至创出历史新低。面对这种“二八”甚至“一九”的严重分化格局，市场的参与者包括一些专业的投资机构也对这种严重的分化格局既无奈又迷茫，无奈的是指数一路攀升手里持仓的股票不涨反跌，迷茫的是两市在经过2019年和2020年连续两年的大幅上涨特别是创业板两年累计涨幅近2.5倍后，新年伊始两市的快涨是在加速“赶顶”，还是一波新的行情呼之欲出？
A股已具备1999年“5.19”行情的环境
虽然经济环境和市场背景存在天壤之别，不能简单的以过去历史走势得出结论，但资本市场恐惧和贪婪的原始属性不会改变，从过去的历史走势中也能寻出蛛丝马迹。以上证指数为例，当下其走势与1999年和2006年相似(见图1)，在老一代股民和第一代股民的投资经历中，其中1999年的“5.19”行情是最为经典的，其除了短期涨幅惊艳外，更主要的是时间跨度将近2年。
图1 上证指数31年以来月线图但就在2000年A股震荡上行并不断创出新高的时候，大洋彼岸的美国资本市场正因为“互联网泡沫”破灭出现了崩盘。而历史的巧合就在于，当下的环境和当时崩盘的环境有着惊人的相似。市场上，美股已从2008年金融危机以来保持了10多年的上涨，并且目前仍处于历史高位；政治上，2000年是美国总统的换届选举之年，克林顿下台小布时上台，而眼下美国又是一个换届选举之年，特朗普下台拜登上台；经济上，如果说2000年的“互联网泡沫”破灭是资本无节制发展必然要付出的代价，那么，当下美国受疫情影响的经济比2000年有过之无不及。相比而言，中国在控制疫情上取得了决定性的胜利，经济正从疫情中逐步复苏，在全球主要经济体当中是惟一保持正增长的国家。
市场乐观预期，2021年中国经济在各行各业将迎来强劲的复苏。如果资本市场反映的是一种预期，我们就完全有理由相信，A股有走出1999年的“5.19”行情的能力。
不过，从月线的形态和经济大环境来看，当下和2006年的行情相似性更大。当时，A股在2005年6月见底(998.23点)以后，经过几个月的盘整便在2006年9月发起了一轮为期一年的波澜壮阔大行情。6124点更是被载入史册，到现在仍是一个难以企及的点位。坦白讲，只有经历过那段行情的人才会明白什么叫牛市。
实际上，这和1999年“5.19”行情形成的环境趋于一致，经济高增长、货币政策宽松共振。而受疫情影响，在美联储、欧洲央行等主要经济体货币利率维持在零和负利率、全球真正史无前例的“大放水”的当下，作为“净土”的A股，完全有能力走出一波类似2006年上涨突破的行情。
“牛市旗手”券商从不缺席
而在牛市中，券商一直是“例菜”，其已成为普通投资者甚至机构投资者的共识。当然，券商也有其相匹配的业绩。
据笔者梳理，受益于2020年市场表现较好，券商整体业绩预计都将实现大幅增长，即使是中小型的券商如五矿证券，也预计2020年实现营业收入17.97亿元，同比增长30.59%；实现净利润4.55亿元，同比增长42.68%。
值得一提的是，2019年第四季度沪深两市共成交27万亿元，而2020年同期共成交48万亿元，同比大幅增长77.78%。新年伊始，沪深两市继续保持着过万亿的成交额。这意味着，资本市场改革已经进入深水区，同时为券商带来了新的发展历史机遇。此外，2020年科创板和创业板率先实行注册制，其中创业板的成交额一度大于主板,这也为将来全面注册制后的券商业绩增添了更丰富的想象空间。
具体到公司层面，市场对互联网券商龙头东方财富的关注度很高，其一路高速增长的业绩成就了不断创新高的股价。但笔者认为，作为沪深两市惟一在创业板上市的券商，创业板注册制的实施虽然为其带来大量资金的拥护，但也难免会短期“过热”。并且随着全面注册制之后，主板也会分流不少创业板资金。
相反，笔者更为看好主板的券商，如招商证券。因为从估值来看，招商证券的股价已经突破2020年7月份的高点(前复权)，创近5年以来的新高并距2015年的高点咫尺之遥，但其估值仍处在历史的中位线(见图2)；从市值来看，截至1月18日收盘，其市值在2173亿元，是紧随中信证券(3923亿元)、中信建投(3286亿元)、中金公司(3285亿元)、东方财富(3254亿元)之后第二梯队的龙头，想象空间更大。
图2 招商证券近10年以来估值表现(文中观点仅代表作者个人，不代表《证券市场周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。)
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