陆正耀出局大钲资本入主瑞幸咖啡后重回纳斯达克还是私有化？

（原标题：陆正耀出局 大钲资本入主瑞幸咖啡后 重回纳斯达克还是私有化？）

财联社 | 新消费日报（记者 李丹昱）讯，时隔两年，瑞幸咖啡财务造假事件有了最终结果。

1月27日晚，大钲资本宣布其牵头的买方团完成了对瑞幸咖啡 (OTC:LKNCY)部分股东股权的收购，买方团其他成员包括IDG资本和Ares SSG Capital Management。

本次交易完成后，大钲资本成为瑞幸咖啡控股股东，持有公司超过50%投票权。

在财务造假事件发生后，尽管2020年5月钱治亚就被停职，陆正耀业很快离任董事长职务，但瑞幸内部的多方势力一直围绕着控制权在相互博弈。而本次股权收购交易的完成，意味陆正耀、钱治亚的彻底出局。

此次交易完成后，业内对瑞幸的未来走向猜测颇多。“买方团成员包括IDG资本和Ares，对外界而言有些意外，这两个股东不会满足于当前状况，或将加速瑞幸回主板，”有投资人对新消费日报记者表示。

但大钲资本方面并未透露进一步消息，截至发稿，并未回复相关问题。

大钲资本入主瑞幸咖啡，什么来头？

天眼查信息显示，大钲资本是瑞幸咖啡早期财务投资者。2018年，大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）和君联资本共同参与了瑞幸咖啡A轮融资，金额为2亿美元。

半年后，大钲资本再次出现在瑞幸咖啡B轮融资的资方阵营中。2020年4月，瑞幸咖啡承认财务造假，虚假交易达22亿人民币。当年6月，瑞幸咖啡从纳斯达克退市。但大钲资本仍坚定看好瑞幸，2021年4月，瑞幸咖啡宣布已和私募基金、公司现有股东大钲资本的附属公司及愉悦资本达成一项新融资协议，融资额2.5亿美金，由大钲资本领投、愉悦资本跟投。

根据彼时投资协议，在特定情况下，大钲资本和愉悦资本可以同比追加投资1.5亿美元。而该交易的交割取决于数项交割条件，包括瑞幸咖啡与持有4.6亿美元的可转债持有人的债务重组安排完成。

而在今年的交易中，卖方由瑞幸咖啡前管理成员陆正耀、钱治亚及其家人的附属公司控制，包括处于正式清算中的Primus Investment Fund，L.P.，处于清算中的Haode Investment Inc.和Summer Fame Limited。

大钲资本方面表示，在前管理层成员债务违约后，法院任命了联合清算人代表债权方处置该股份。本次交易完成后，大钲资本成为瑞幸咖啡控股股东，持有公司超过50%投票权。

截止发稿，大钲资本方面并未就入主瑞幸后的计划作出回复。但业内猜测主要集中在瑞幸是会加速在美国重新上市，还是私有化后回港股上市。

回顾大钲资本此前案例时，记者发现大钲资本曾参与血浆生物医药制品公司泰邦生物私有化。2020年11月，泰邦生物宣布与大钲资本牵头的买方团达成收购协议。2021年3月1日，泰邦生物特别股东大会批准了该项交易，并于当年4月，启动从纳斯达克主板退市程序。

巧合的是，泰邦生物退市后不久，便传出其将在2022年赴港上市，目前已经与潜在的顾问机构进行初步商讨，计划集资10亿美元。

但上述投资人认为，大钲资本不会以相同的方式让瑞幸私有化。“大钲资本手握投票权，最大的可能还是回纳斯达克上市，这符合大股东的既定利益。目前，瑞幸咖啡债务纠纷已经告一段落，基本符合相关要求。”

事实上，大钲资本在2021年亦斩获多个IPO，其中包括孩子王成功登陆创业板、安能物流成功登陆港交所等。

不久前，晚点报道称，现任瑞幸管理层超额完成了与资方的业绩对赌，约定回报是一定比例的股份，为明年再上市做准备。不过，瑞幸咖啡方面否认了上市消息。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，瑞幸咖啡一定会重新上市，但鉴于此前财务造假的历史，能否重新获得投资者的信任才是问题关键。

咖啡市场“乱战”开启，瑞幸如何应对

数据显示，我国咖啡消费量每年增幅可达15%-20%，而全球市场咖啡消费的平均增速仅2%。预计到2025年，中国咖啡市场规模将达2171亿元。

巨大的市场规模吸引下，除本土崛起的Manner、M Stand、seesaw等，加拿大咖啡品牌Tims也开始在国内市场大规模扩张；美国硅谷的Blue Bottle准备进入上海市场也消息不断，也为国内咖啡市场的竞争增加一丝不确定性。

据了解，在咖啡市场不断升温的背景下，有多家机构向瑞幸投出橄榄枝。“瑞幸咖啡的市值目前来看算是相对合理，甚至低于不少新茶饮品牌。”香颂资本执行董事沈萌表示，这也是瑞幸吸引投资人的关键。

朱丹蓬也认为，与新崛起的品牌相比，瑞幸咖啡的门店数量优势已经稳定。目前瑞幸门店总数攀升至5671家，其中，自营门店4206家，同比增加6.4%；联营门店1465家，同比增加66.7%。从数量来看，已经与星巴克并肩。

但从营收来看，瑞幸咖啡仍未达成全面盈利。财报显示，2020年、2019年和2018年，瑞幸咖啡的净亏损分别为56.03亿元、31.61亿元和16.19亿元，三年累计亏损超100亿元。

天鼎证券在研报中提出，一方面，瑞幸咖啡必须以更大的力气修补与资本市场产生的信任裂痕，另一方面，向好的营收态势也较难掩盖其每年持续扩大的亏损现状。何时能全面盈利，瑞幸咖啡还未有定论。

据了解，瑞幸咖啡已经基本结束了高额补贴和门店覆盖拉新的野蛮打法。整体来看，瑞幸咖啡的重点仍是减亏。

此前，瑞幸咖啡客服人员对记者表示，近期公司会根据客流量与销售额，对11个城市800多家门店进行价格的调整，所有饮品外卖价格都会上调3元，自提价格则维持不变。

“涨价”也直接拉动了瑞幸咖啡业绩表现。瑞幸咖啡董事长兼首席执行官郭瑾一公开表示，随着客户留存率和订单频率的增加、品牌知名度的提高以及我们的产品实现更高的平均售价，提振了2021年第三季度业务表现。

进入2022年以来，多家咖啡品牌涨价以应对咖啡豆进口量价齐升的现状。受限于成本，2022年咖啡行业洗牌或将愈发明显。而新消费行业投资热度渐退，也为已经补充“弹药”的品牌留出一线机会。

至于瑞幸咖啡控股权稳定后，是否会加速开店提升市场占有率。朱丹蓬认为，“因为有前车之鉴，瑞幸咖啡应该不会盲目回到开店圈钱的老路。但从行业来看，到2023年之前，国内咖啡市场都处于扩容期，整个咖啡赛道的竞争拥挤度将进一步升级。”